本文来源：时代商业研究院 作者：陈佳鑫 韩迅
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编辑|韩迅
继2025年总归母净利润同比增长80.7%后，2026年一季度“锂电产业上市公司”利润同比翻倍，进一步提速，走出此前两年的低迷洗牌周期。
参考申万行业分类，锂电产业涵盖上游“能源金属”“锂电专用设备”，中游“电池化学品”、下游“锂电池”行业共111家上市公司，2025年总归母净利润达1123.35亿元，同比大幅增长80.7%；2026年一季度延续爆发态势，总归母净利润463.21亿元，同比增速飙升至118%。
本轮锂电产业盈利复苏周期呈现出有趣的结构性变化——锂电池环节利润占比从2024年的96.43%下降至2025年的74.66%，2026年一季度占比进一步下滑至52.21%，利润向中上游转移趋势明显，中上游不再给电池厂白打工。
一季度产业利润翻倍，今年有望冲击历史新高
复盘2021—2025年及2026年第一季度锂电产业链盈利数据发现，行业呈现完整的周期波动与复苏上行态势，整体盈利迈入回升通道。
据同花顺iFinD数据统计，2021—2025年及2026年第一季度锂电产业链总归母净利润分别为767.62亿元、1698.18亿元、936.59亿元、621.59亿元、1123.35亿元、463.21亿元。2022年行业曾创下近1700亿元的利润峰值，随后2023年、2024年连续两年持续回落，行业陷入产能过剩、价格内卷、利润压缩的低迷困境。
2025年产业迎来拐点，总归母净利润同比大增80.7%，实现触底反弹；2026年一季度利润增长势头进一步强化，同比增速达到118%。按照当前盈利增速推算，2026年锂电产业链整体利润有望突破前期峰值，冲击历史新高。
本轮盈利大幅回暖，本质上是行业深度洗牌后的短期供需严重错配。2023—2024年，产业链持续的价格战淘汰了大量低效产能，整体供给增速大幅放缓，多数细分赛道产能逐步出清，扩产节奏近乎停滞。
需求端的超预期爆发成为导火索，放大了供需缺口，其中储能市场成为核心增量支柱。随着国内储能容量电价政策全面落地、海外能源转型持续推进，全球储能需求迎来井喷式增长。据SNEResearch统计数据，2025年全球储能电池出货量同比增长79%；据GGII统计，2026年一季度国内储能锂电池出货量达215GWh，同比激增139%，远超动力电池增速，成为锂电行业最核心的增长引擎。储能市场的超预期扩容，彻底盘活了整条锂电产业链，推动行业从产能过剩转向供需紧平衡，为盈利复苏奠定坚实基础。
盈利重回中上游，告别电池环节占据90%利润时代
在行业整体利润高速增长的同时，产业链内部利润也在重新分配。
过往锂电行业调整期，下游锂电池环节凭借终端渠道与整合优势，垄断产业链90%以上利润（2024年），中上游资源、材料环节企业仅能赚取微薄的加工利润。而最新财报数据显示，这一行业生态已彻底逆转。
2025年，锂电各细分环节利润实现全面提升，能源金属、锂电专用设备、电池化学品、锂电池环节上市公司归母净利润分别为152.73亿元、21.09亿元、110.85亿元、838.68亿元，分别同比增长2893.37%、1329.04%、611.29%、39.91%。
从占比来看，上述四大环节归母净利润占产业链总利润的比重分别为13.6%、1.88%、9.87%、74.66%。虽然锂电池环节仍占据产业链主要利润，但相较于2024年96.43%的超高占比，显著下滑。2026年一季度结构性变化更为显著，锂电池环节利润占比进一步跌至52.21%。
与之对应的是，中上游环节盈利权重快速提升。2026年一季度，能源金属、电池化学品利润占比大幅攀升至23.42%、22.33%，两大中上游环节合计利润占比超45%，产业链利润重回中上游的趋势已然确立，行业告别电池厂“一家独赚”的时代。
本轮利润分配重构的核心原因，是中上游环节经历了更为彻底的产能出清，供需错配矛盾远高于下游。2024年，中上游行业陷入极致薄利状态，电池化学品、能源金属环节上市公司总归母净利润仅为15.58亿元、5.10亿元，同比分别暴跌89%、97.88%，不少企业陷入亏损。
极致的行业低谷加速了低效产能出清，2024年至2025年上半年，中上游企业普遍暂停扩产、收缩产能，行业资本开支大幅缩减。经过一轮深度洗牌，六氟磷酸锂、锂盐等核心锂电原材料产能增长缓慢，当下游储能、动力电池需求快速回暖时，上游产能无法快速匹配增量需求，直接引发供给短缺、价格暴涨。
与此同时，碳酸锂、镍、钴等核心锂电原料主产国出台出口限制政策，进一步收紧全球供给端，2025年下半年以来上游原材料价格持续走高，直接带动能源金属企业盈利大幅修复。
相较于资源、材料环节的强势复苏，锂电专用设备环节盈利表现持续偏弱，呈现明显的滞后性。2025年该环节归母净利润为21.09亿元，利润占比仅1.88%，2026年一季度小幅提升至2.03%，整体盈利水平处于产业链底端。核心原因在于设备行业业绩兑现存在显著滞后性：当前企业营收利润均来自此前1～2年的低价存量订单，2024年行业价格战背景下的低价订单仍在交付，持续压缩企业盈利空间，新一轮高价订单的业绩兑现落地仍需时间。
产业总市值突破5万亿元，同比翻倍
盈利基本面的强势复苏，直接带动资本市场估值重塑，锂电产业链市值迎来翻倍增长。截至2026年4月30日（下同），A股锂电产业链上市公司总市值成功突破5万亿元大关，达到5.16万亿元，同比大幅增长119.24%，实现市值翻倍，行业整体估值全面修复。
从市值结构来看，锂电产业仍呈现“下游占比最高、上游弹性最大”的特征。其中下游电池环节总市值2.78万亿元，同比增长99.7%，占全产业链总市值的53.89%，依旧是锂电产业市值核心权重板块，仅龙头企业宁德时代一家市值就高达2.04万亿元，撑起电池板块超70%的市值。
电池化学品、能源金属、锂电专用设备环节市值分别为1.23万亿元、0.85万亿元、0.29万亿元，分别同比增长133.2%、173.6%、142.2%，市值占比分别为23.87%、16.56%、5.67%。
从增速维度来看，上游资源端成为最大赢家。能源金属环节总市值同比暴涨173.63%，增速位居全产业链首位，超过电池、电池化学品等其他环节。这一数据充分体现出资本市场的估值逻辑转变：资金不再单纯追捧下游电池龙头，而是重点布局当前供需格局最优、业绩弹性最大的上游能源金属赛道。上游资源端企业凭借产能出清彻底、供需缺口持续扩大、产品价格持续上行的优势，实现业绩与股价双重爆发，成为本轮锂电行情的核心主线。
核心观点：短期盈利景气延续，长期回归电池环节
2025年至2026年一季度，锂电产业链需求超预期增长使全产业链缓了一口气，暂时告别此前低价内卷、利润失衡的发展困境。同时产业链利润分配格局重构，由下游电池环节一家独大转向中上游资源、材料端倾斜。
本轮盈利复苏本质是短期供需错配所致，中长期随着供给逐步匹配需求，依赖原材料涨价驱动的盈利增长终将回落；但历经此前深度洗牌，行业低效产能已充分出清，企业扩产趋于理性，短期内难现大规模产能扩张，产业链整体盈利景气度预计仍将维持一段时间，2026年全产业链利润有望冲击历史新高。
中长期来看，以宁德时代为代表的下游电池环节龙头地位依旧稳固，产业链利润分配或将再度向电池环节倾斜。
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